近年来，证券行业深化功能定位，服务实体经济成为核心使命。在此背景下，以股权承销为核心的投行业务持续发力91微操盘，去年全年券商A股股权承销总额突破1万亿元。其中，凭借“投资+投行+投研”（以下简称“三投联动”）优势，中信证券以超2400亿元承销规模登顶，国泰海通凭重组协同效能位居第二。同时，伴随行业并购整合纵深推进，券商投行业务迈入多元博弈新阶段。
对于未来投行业务的竞争走向，萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示：“头部券商凭借资本与平台优势，将在全赛道继续领跑；中小券商唯有‘区域深耕+赛道聚焦+轻资本协同’，才能把‘三投联动’做成‘小而美’版本，在细分赛道里实现错位超车。”
五家头部券商掌控七成市场
Wind资讯数据显示，按发行日统计，2025年，券商A股股权承销金额合计为10222.68亿元，同比增长226.1%。
具体来看91微操盘，2025年共有5家券商的承销规模突破1000亿元。其中，中信证券以2416.68亿元的总承销金额占据行业榜首；强强联合后的国泰海通以1506.59亿元的承销金额跃升至行业第二名；中金公司以1374.87亿元的承销金额位居第三名；中银证券、中信建投分别以1175.92亿元、1139.46亿元跻身前五。仅这五家券商的股权承销合计金额就占据全市场74.5%的份额，头部集聚效应愈发凸显。
细分领域的竞争同样看点十足，券商在不同赛道呈现差异化竞争格局。IPO业务方面，2025年全年券商承销金额合计1308.35亿元，同比增长97.4%。其中，中信证券以246.54亿元的承销金额领跑，国泰海通、中信建投分别以195.35亿元、187.75亿元紧随其后，中金公司、华泰联合证券则以177.93亿元、162.6亿元位居第四位、第五位。
在服务科技创新的核心赛道上，券商针对性布局成效显著。科创板IPO承销领域，中信证券以168.95亿元的承销金额遥遥领先；中信建投、国泰海通、华泰联合证券分别以59.36亿元、51.09亿元、45.63亿元位列第二位至第四位。创业板IPO承销则呈现不同格局，国泰海通以57.61亿元的承销金额领跑，招商证券、中金公司分别以45.46亿元、20.94亿元位居第二位、第三位。北交所IPO承销赛道上，华泰联合证券以14.78亿元位居首位，招商证券、浙商证券分别以7.92亿元、6.82亿元跻身前三，中小券商在细分赛道的差异化竞争优势初步显现。
再融资业务成为推动股权承销规模增长的核心引擎。2025年券商承销定增项目规模合计达8267.2亿元，同比激增300.05%。头部券商优势更为集中，中信证券、国泰海通、中银证券、中金公司包揽前四，且承销金额均突破千亿元。可转债市场的竞争也日趋白热化，2025年券商承销可转债项目金额合计达647.13亿元，同比增长66.97%。华泰证券以112.22亿元的承销金额位居榜首，中金公司、中信证券分别以94.81亿元、81.7亿元位居第二位、第三位。
“三投联动”券商优势将扩大
业务规模的大幅增长直接带动收入端改善。2025年前三季度上市券商投行业务净收入同比增长23%，企稳回升态势明确，为全年业绩增长奠定基础。业内分析师普遍预判，2026年券商投行业务收入有望保持加速上升态势，其中具备“三投联动”机制的券商领先优势将持续扩大。
广发证券非银首席分析师陈福预计，随着市场回暖，投行业务将提速增量，2026年券商投行业务收入保持加速上升。
招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，金融作为“国之重器”，在支持实体经济发展、推动经济结构转型升级方面发挥着重要作用；就投行业务而言，资本实力强劲、具备产业链前瞻、“三投联动”机制成熟的券商领先优势将持续扩大。
郑磊向记者详细阐述了“三投联动”的核心逻辑。他表示91微操盘，“三投联动”的核心在于将“发现价值（投研）、创造及放大价值（投资）、兑现价值（投行）”串成一条闭环。研究所先锁定高景气赛道并给出定价锚；直投及另类子公司用自有资金或基金提前入股，把“纸面价值”变成股东身份；投行部门再进场做保荐、再融资、并购等，把股权价值在公开市场兑现，同时直投部门分享资本增值。这种闭环运作模式，让券商能够全程参与企业的价值创造与实现过程，为客户提供更具价值的服务，从而在市场竞争中脱颖而出。
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